작성일 : 25-07-25 13:23
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작성자 :
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?1. SPAC 합병 개요
기업인수목적회사(TLGY Acquisition Corp.)는 Ethena 인프라 법인과 합병해 종결 시 사명을 StablecoinX로 바꾸고, 나스닥에 "USDE"라는 티커로 상장할 예정이다. 이번 거래는 단일 트랜치로 약 3억6천만 달러를 조달하며, 이 중 약 2억6천만 달 기금수탁은행 러는 Pantera Capital·ParaFi·Dragonfly 등 투자자로부터 들어오는 현금, 나머지 약 6천만 달러는 Ethena 재단이 ENA 토큰 형태로 현물 출자한다.
서명 이후 현금 부분은 즉시 재단이 보유한 락업된 ENA를 매입하는 데 사용되며, 재단은 매각대금 전액 보험모집인 을 다시 공개 시장에서 $ENA 매수에 투입한다. 이렇게 매입된 토큰은 StablecoinX의 재무제표상 영구 보유 자산으로 분류돼 유통량에서 제외된다.
동시에 StablecoinX는 Ethena 생태계를 지원하기 위해 검증자 노드 등 핵심 인프라를 확보하고 운영에 참여할 계획이다. 결과적으로 이 회사는 거대한 $ENA 금고를 보유한 상장 내생에 최초 주택 자금대출 조건 사이자 네트워크 운영 파트너로서, 투자자에게 공개시장 상장된 에테나 프록시로 기능한다.
?2. 써클의 고베타 트레이드
최근 스테이블코인 투자가 가파르게 확대되고 있다. Circle Internet(티커: CRCL)은 6월 초 상장 후 18거래일 만에 주가가 약 7배 급등했으며, 시가총액은 한때 770억 달러를 기록해 유통 차타드 중인 USDC 총발행 잔액을 일시적으로 넘어섰다. 대표 경쟁사인 테더홀딩스가 비상장사인 만큼, 투자자들은 다음 스테이블코인 플레이를 찾고 있다.
바로 여기서 에테나가 주목받는다. 에테나의 스테이블코인 USDe 발행잔액은 약 60억 달러에 이르러 USDT, USDC에 이어 달러 새마을금고 보험 스테이블코인 3위에 올라 있으며, 지난 1년간 가장 빠르게 성장한 달러 기반 자산이다. 참고로 블랙록이 후원하는 미 국채 담보 스테이블코인 USDtb도 14억 6천만 달러까지 규모를 확장하며 기관 수요를 입증했다.
이러한 환경에서 $ENA는 스테이블코인 테마에 접근할 수 있는 고베타(High?Beta) 투자처로 부각된다. CRCL이 규제 프레임 내에서 USDC 준비금에 연동되는 주식형 담보 자산 베타라면, $ENA는 델타 중립 합성 달러 구조를 통해 더 높은 확장성과 레버리지를 제공한다. CRCL 랠리 이후 다음 주자에 대한 시장의 관심이 자연스럽게 $ENA로 이동할 수 있는 이유이기도 하다.
?3. 공급 쇼크
약 2억6천만 달러의 현금은 서명 직후 현물 $ENA 매수에 들어간다. 7월 22일 현재 가격인 약 0.54달러를 기준으로 하면 약 4억8천만 개 $ENA, 즉 유통량의 7%에 해당하는 규모다. 여기에 재단의 약 6천만 달러 상당 락업 ENA(약 1억1천만 개)를 더하면 StablecoinX가 초기 금고에 쌓는 물량은 총 약 6억7천만 개로, 공급량의 약 10%에 이른다. 일반적인 토큰 소각이나 마켓메이커 재고와 달리 해당 $ENA는 공개 상장사의 영구 자산으로 묶여 거래가 불가능하다.
나스닥 상장사의 대차대조표에 $ENA가 포함되면 분기보고서를 통해 보유량이 공개되고 블룸버그·ETF 스크리너 등 전통 매체에 수치가 잡히게 된다. 시간이 지나면 $ENA가 지수에 편입되거나 3배 레버리지 ETF 같은 구조화 상품으로 발전할 여지도 있다. 요컨대 USDE 주식 한 주마다 $ENA 금고에 대한 권리가 부여되는 설계로, 토큰을 직접 들고 있지 않아도 수요 확대에 기여하는 효과를 낸다.
?4. K?마켓 플라이휠
한국 리테일 투자자의 스테이블코인 수요는 이미 입증됐다. 지난달 CRCL은 국내 투자자들의 해외주식 순매수 1위를 기록했고, 순매수액은 약 4억4,300만 달러에 달했다. 이런 매수세가 단기간 주가 급등을 견인하며 스테이블코인 테마를 확실히 각인시켰다.
5. 결론StablecoinX는 $ENA를 전략적 자산으로 편입하는 최초의 나스닥 상장사다. 2억6천만 달러 현금 매수와 재단 기여분을 합쳐 유통량의 약 10%를 한꺼번에 보유하며, 이는 $ENA에 공급 쇼크를 가하고 마이크로스트래티지식 구조를 만들어 낸다. 이미 CRCL 열풍과 ENA 상장을 경험한 한국 시장에는 절묘한 타이밍이 될 것이라 판단되며, 나아가 최근 부쩍 증가하고 있는 Crypto Treasury Company(CTC) 트렌드를 한층 가속화할 전망이다.
포필러스(Four Pillars)는 글로벌 블록체인 전문 리서치 기업으로, 다년간의 실무 경험을 갖춘 전문가들이 모여 글로벌 고객들에게 리서치 서비스를 제공합니다. 2023년 설립 이후 100개 이상의 프로토콜 및 기업들과 스테이블코인, 탈중앙화 금융, 인프라, 토크노믹스 등의 다양한 리서치를 진행하며, 산업 전반의 정보 비대칭을 해소하고 블록체인의 실질적인 도입과 성장을 지원하는 것을 목표로 하고 있습니다.면책조항본 글은 Stable의 후원을 받은 저자의 독립적인 연구를 바탕으로 작성되었습니다. 본 글은 일반적인 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 법률, 사업, 투자 또는 세금 관련 조언을 제공하지 않습니다. 본 글을 기반으로 투자 결정을 내리거나 이를 회계, 법률, 세무 지침으로 사용해서는 안됩니다. 특정 자산이나 증권에 대한 언급은 정보 제공의 목적일 뿐, 투자에 대한 추천이 아님을 밝힙니다. 본 글에서 표현된 의견은 저자의 개인적인 의견이며, 관련된 기관, 조직 또는 개인의 견해를 반영하지 않을 수 있습니다. 본 글에 반영된 의견은 사전고지 없이 변경될 수 있음을 유의하십시오.본 리포트는 매체 편집 방향과 무관하며, 모든 책임은 정보 제공자에게 있습니다.
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